يطارد بائعو السحابة رأس المال الرخيص

لماذا يجب أن يشعر البائعون المحليون بالقلق: الرياضيات لتحقيق النمو ومجموعات البرامج الأكبر حجمًا

وقد ظلت أسعار الفائدة منخفضة لبعض الوقت. اسأل أي شخص قام بإعادة تمويل منزله أو حاول كسب أي شيء باستخدام حساب سوق المال. لم تفوت الشركات هذه الملاحظة مع تقاعد الشركات الكبرى من الديون / السندات القديمة والمكلفة (أي أسعار الفائدة المرتفعة) بأدوات أقل تكلفة بكثير.

إن تأثير الديون منخفضة التكلفة على الشركات يعني أنها تستطيع:

• تمويل المزيد من البرامج كثيفة رأس المال (وغالبًا ما تكون أقل تأثيرًا) بتكلفة رخيصة: المشاريع التي لم تتمكن من تجاوز معدل العوائق الداخلية سابقًا يمكنها الآن الحصول على الضوء الأخضر. الديون منخفضة التكلفة تجعل المبادرات الهامشية تبدو جيدة حقًا من حيث تأثيرها المستقبلي على النتيجة النهائية.

• تخلص من الديون الأقدم والأكثر تكلفة وشاهد انخفاضًا ملحوظًا في نفقات الفائدة:

  إن انخفاض مصاريف الفائدة له تأثير مباشر على النتيجة النهائية، ويؤدي إلى زيادة الأرباح. الأرباح المرتفعة تجعل السهم أكثر جاذبية للمستثمرين وترتفع أسعار الأسهم (والقيمة السوقية) وفقًا لذلك. يمكن أن تعني الأرباح المرتفعة أيضًا دفع أرباح أكبر للمساهمين.

• اتخذ موقفًا أكثر عدوانية للاندماج والاستحواذ: إذا تمكنت من إقناع حاملي السندات بقبول معدل فائدة بنسبة 1 بالمائة بينما تحصل الشركة التي تستحوذ عليها على عائد استثمار بنسبة 10 بالمائة، فأنت في الأساس تحقق هامشًا بنسبة 9 بالمائة على كل صفقة يمكنك إغلاقها. المال الرخيص هو محفز كبير لنشاط الاندماج والاستحواذ.

• إعادة شراء الأسهم الصادرة سابقاً: تقوم بعض الشركات بإعادة شراء الأسهم (أي أسهم الخزينة) بغرض صريح وهو رفع أسعار أسهمها. البعض يفعل ذلك لإتاحة الأسهم للإدارة أو الموظفين لخيارات الأسهم.

• استخدم الأموال المقترضة لدفع أرباح المساهمين دون إعادة الأرباح الخارجية إلى الوطن: إن الشركات التي تحقق أرباحاً كبيرة في الخارج تكره إعادة أرباحها إلى الولايات المتحدة، لأن الضرائب المستحقة على هذه الأرباح يمكن أن تكون في كثير من الأحيان عامل شكل أعلى من أسعار الفائدة الحالية على الديون. انظر الى هذا وول ستريت جورنال قصة كيف تفاحة يستخدم الديون.

في الأسابيع الأخيرة، قامت شركات التكنولوجيا المتقدمة التالية بجمع مبالغ كبيرة من تمويل الديون:

• NetSuite: في أواخر شهر مايو أعلن نت سويت أنها جمعت 270 مليون دولار من الأوراق المالية القابلة للتحويل لمدة خمس سنوات. عند الاستحقاق، قد يكون لدى حامليها خيار الحصول على أموال نقدية و/أو أسهم في NetSuite.

• يوم عمل: يوم العمل يسعى لجمع 530 مليون دولار في الأوراق المالية القابلة للتحويل. مثل NetSuite، سوف تنضج بعض هذه الأوراق المالية في عام 2018، في حين أن البعض الآخر سوف ينضج في عام 2020. عند الاستحقاق، يمكن تحويل الأوراق المالية إلى أسهم Workday بأسعار أعلى حاليًا من سعر سهم Workday الحالي.

• حجر الزاوية عند الطلب: حجر الزاوية يرتفع 220 مليون دولار في الأوراق المالية القابلة للتحويل. وبدون أن يبدو الأمر متكررا للغاية، فإن هذا الدين يستحق في عام 2018.

• Salesforce.com: لقد أثارت Salesforce مليار دولار من الأوراق المالية القابلة للتحويل والتي، كما خمنت، تستحق في عام 2018.

• موافق: سوف تكتسب كونكور 350 مليون دولار من الأوراق المالية القابلة للتحويل مع تاريخ استحقاق 2018.

ستدفع العديد من الأوراق المالية المذكورة أعلاه فائدة تتراوح بين 0.5 بالمائة و1.5 بالمائة سنويًا.

وفي أواخر عام 2012، أبرمت SAP صفقة متعددة الأوجه بقيمة 1.4 مليار دولار على عدة شرائح. وفقا ل بيان صحفي لشركة SAP:

ونظرًا للوضع الائتماني الممتاز لشركة SAP، فقد تلقت الصفقة طلبًا قويًا في سوق الاكتتاب الخاص في الولايات المتحدة. وشاركت مجموعة من 33 مستثمرًا مؤسسيًا في خمس شرائح، 17 منها جديدة بالنسبة لائتمان SAP. وتتكون الصفقة من شريحة بقيمة 242.5 مليون دولار أمريكي بأجل استحقاق خمس سنوات، وشريحة بقيمة 290 مليون دولار أمريكي بأجل استحقاق ثماني سنوات، وشريحة بقيمة 290 مليون دولار أمريكي بأجل استحقاق ثماني سنوات، شريحة بقيمة 444.5 مليون دولار بأجل استحقاق 10 سنوات، وشريحة بقيمة 323 مليون دولار بأجل استحقاق 12 سنة، وشريحة بقيمة 100 مليون دولار بأجل استحقاق 15 سنة نضج. تتراوح أسعار الفائدة على السندات عبر جميع الشرائح من 2.13% لشريحة الخمس سنوات إلى 3.53% لشريحة 15 عامًا. تمثل صفقة SAP واحدة من أكبر عمليات الاكتتاب الخاص للأوراق المالية في الولايات المتحدة منذ عام 2012 حتى الآن، وأكبر عملية اكتتاب خاص للأوراق المالية عبر الحدود في الولايات المتحدة على الإطلاق.

ويتم تخصيص بعض هذا الدين لسداد التزامات ديون SAP الأخرى.

ويبلغ رأس مال هذه المعاملات نحو 4 مليارات دولار. وفي حين أن كل شركة من هذه الشركات يمكنها استخدام الأموال للعديد من الأسباب نفسها التي قد تستخدمها الشركات الأخرى غير التكنولوجية، إلا أن هناك بعض الاحتمالات المتميزة التي أعتقد أنها ستحقق استخدامًا أعلى. وتشمل هذه:

• تمويل نمو عصا الهوكي: يستهلك بائعو SaaS/cloud الأموال النقدية بشكل أسرع مما تأتي في البداية. ويعني تسعير الاشتراك الخاص بهم إعادة تحميل المزيد من الأموال النقدية التي سيتم استلامها في الصفقات. وهذا هو العكس بالنسبة للشركات القديمة الموجودة في أماكن العمل. ومع ذلك، فإن النمو السريع لعصا الهوكي يؤثر بشكل خاص على التدفق النقدي للشركة. توقع أن يستخدم بائعو SaaS/cloud أموال الديون الرخيصة لمساعدتهم في الحصول على حصة غير متناسبة من أسواقهم. وسيعاني المنافسون الأقل ثراءً في ظل هذا السيناريو.

• الحصول على طريقهم إلى العظمة: بالنسبة للبائعين الأقدم الذين فشلوا في إنشاء الكثير من التطبيقات السحابية الخاصة بهم، أو للبائعين الجدد الذين إذا كانوا بحاجة إلى توسيع نطاق مجموعة منتجاتهم بسرعة، فإن عمليات الاستحواذ ستوفر أسرع مسار لذلك حجم. إن الاستحواذ الأخير على ExactTarget (والالمزيد في المستقبل) ليس مجرد صدفة.

الحد الأدنى

من المؤكد أن المزيد من صفقات الأسهم هذه ستظهر على السطح (مثل عشبة السرطان في فصل الصيف). ومن المفترض أن يؤدي توفر صناديق الحرب النقدية الأعمق إلى تشجيع جولة جديدة من عمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا. لمرة أخرى، ربما سأشارككم أي الشركات قد تكون أهدافًا جديرة بالاهتمام.

وينبغي لنا أيضاً أن نتوقع أن يلجأ المصرفيون في وول ستريت إلى كل شركة تكنولوجيا تروج لصفقات مماثلة. وإذا حدث ذلك أيضًا، فسيكون هناك الكثير من الشركات التي ربما تدفع تقييمات أعلى من التقييمات المبررة للشركات التي ترغب في الاستحواذ عليها. العناية الواجبة الكبيرة ستكون أمر اليوم.

قد يكون البائعون المحليون هم الأكثر إثارة للقلق. ستصبح تكلفة البقاء على صلة بالموضوع أكثر تكلفة إذا تطورت حرب العطاءات على الحلول السحابية الأحدث. كما أن بائعي الخدمات السحابية الذين يرغبون في تحقيق النمو سيكون لديهم الآن الوسائل اللازمة لسرقة المزيد من العملاء المحليين، وبشكل أسرع. قد تكون هذه ظاهرة مثيرة للاهتمام حقًا للمشاهدة.